国庆假期出行需求繁华，客流量再调动高。2024年国庆假期拼假效应显豁肛交，“请2休10”长假充分开释旅游及省亲需求，出行需求增长繁华。阐述交通部统计肛交，国庆假期7天全社会跨区域东说念主员流动量超20亿东说念主次，同比2023年增长3.9%，较2019年增长23%，超交通部节前预测较2019年日均增长19.4%的增幅。从主要交通神志来看，客流量均再创历史新高。国庆假期7天较2019年同时，1）铁路：客运量增长28%；2）民航：客运量增长22%；3）公路：东说念主员流动量增长23%。从客流节律来看，错峰出行特征显豁，节前9月27-28日客流运转，节中客流受益错峰返程亦保合手高位。
航空客座率创同时新高，部分对冲票价同比下降。1）航空客流：国庆假期7天同比增长11%，较2019年同时增长22%（暑运18%），再创历史同时新高。从客源结构看，儿童与老年搭客占比同比均稳中有升；从地方地看，国内散布且下千里，成人网站外洋日韩泰照旧热点并较暑运链接增班，欧洲较2019年增班显豁。2）收益措置：国庆假期客座率同比擢升约4个百分点至86%的高位，亦极端2019年同时。辩论国庆拼假与错峰出行带动客流提前运转，以及2023年国庆假期前票价松动基数影响，估算9月28至10月8日国内含油票价同比回落近一成，票价同比降幅小于市集预期。2023年航司完结机队盘活慢慢规复并实施价钱优先策略，2024年部分航司活泼收益措置而快速规复客座率，国庆假期客座率新高部分对冲票价下降。展望改日航空供需将链接规复，2025年票价收益进展值得期待。
油价短期波动不改航司长久价值。燃油本钱占航司本钱近四成，油价波动不改航司长久价值，油价对盈利影响亦取决于供需。咱们辅导航空具有油价下落期权，是基于链接看好中国航空市集供需规复，辩论票价市集化与机队增速放缓，待供需规复中国航司盈利核心飞腾将超市集预期。油价核心已同比下降，辅导Q4淡季供需承压或将转化为票价下降，而春运暑运等旺季供需规复考究将能够率展现超预期盈利弹性，有望催化乐不雅预期。近日油价短期波动或影响投资表情，不改航空油价下落期权与长久价值，或提供逆向时机。
投资策略：航司长久价值渐显，提议淡季逆向布局。长久而言，中国航空耗尽渗入率仍低，需求空间高大，空域时代瓶颈合手续，票价基本市集化，且机队增速权贵放缓。待供需规复，长久盈利核心飞腾可期。2024年供需仍在规复中，上半年高油价下航司链接大幅减亏。改日外洋增班与需求增长将链接鼓舞供需规复。辅导市集预期已处低位，航空仍具大逻辑，航司长久价值渐显。淡季逆向布局。
风险辅导：经济肛交，油价汇率，计谋，增发摊薄，安全事故等。